美元走弱、年底结汇意愿增强、A股牛市吸引资金流入等因素推动近期人民币汇率加速升值。在人民币升值的背景下，原材料、投入品进口依赖度高，美元负债相对高的板块将受益。

  2025年人民币兑美元汇率显著走强，尤其是11月下旬以来呈加速升值态势。2025年12月25日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.0，年内累计升值4.6%。

  人民币升值不仅牵动着市场的神经，也与企业进出口、个人留学及出国旅游等紧密关联。市场对此的关注点可能大多分布在在：是什么因素推动人民币持续升值？2026年人民币会否继续保持强势？在人民币升值的背景下，哪些板块会受益？

  在去美元化和美联储降息的背景下，美元指数大幅走弱是人民币升值的外因。截至2025年12月25日，美元指数年内贬值达9.7%。年底外贸企业结汇需求上升，可能是近期人民币加速升值的直接推手。随着政策效力的不断显现，中国经济平稳复苏，A股持续上涨，吸引全球资金不断流入人民币资产，成为推升人民币的关键内因。

  人民币升值和A股上涨有望形成正向反馈，“春季躁动”行情已徐徐拉开。在配置上，中信证券觉得，在人民币升值的背景下，短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸）、利润率变化驱动（钢铁、有色、基础化工、农产品等）和政策变化驱动（免税、券商、保险）是值得着重关注的三条线或只是升值的开始

  汇率是两种货币之间的比价，2025年美元指数大幅贬值，自然推动人民币兑美元汇率的升值。美国无端挑起关税战，让美国国家信用大幅受损，加速了全球去美元化的趋势，各国纷纷抛售美元以实现储备资产的多元化。而且美联储仍在不断降息，2025年累计降息75个基点，利差因素也推动美元走弱。截至2025年12月25日，年内美元指数大幅贬值9.7%。

  年底出口企业结汇意愿上升，成为推动近期人民币加速升值的直接原因。粤开证券指出，出口的高增长并不必然带来人民币汇率升值，还要看出口企业的结汇意愿。若人民币贬值预期较强，企业选择持有美元，而非结汇换成人民币，即使出口创汇大幅度增长，对人民币汇率的支撑作用也有限。随着人民币兑美元汇率持续升值，企业为避免汇兑损失，加快结汇，进一步推升人民币，人民币升值又再度强化企业的结汇意愿，形成正向循环。

  2025年前11个月，中国的累计贸易顺差达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，创历史上最新的记录。中信证券指出，2025年10月顺差转化为顺收的比例已超越100%，表明出口企业的结汇意愿开始一直上升。据中信证券估算，2022年以来，出口商积累的待结汇规模为1万亿美元左右，一旦人民币升值预期形成，境外资金的回流会成为正反馈慢慢地增加的动力。

  不过，预测汇率的变化历来是金融市场中较困难的，即便趋势是较为确定的，但过程往往也不是线性的，中途一些有利的因素也有几率发生变化，如果人民币过快的单边升值可能会引发超调风险，央行可能会进行一定的调节。人民币过快地升值可能会引发一些投机行为，这对制造业的竞争优势是一种损伤。近期人民币汇率中间价要略弱于即现汇率和离岸人民币汇率，似乎体现出央行在给升值稍稍降温的意图。

  中信证券觉得，如果要适当调节人民币升值，大体有两个政策思路：一是通过宽松货币政策压低真实利率，从这个方面来看，2026年是一个货币政策更容易超预期宽松的年份，这对于激发内需板块、带动市场再上一个台阶有重要意义；二是放宽本土金融机构甚至是居民对外金融投资的限制，这对于多元化资产配置敞口并提升预期回报率至关重要，且能够真正推动中国财富管理行业出海。

  市场可能会担心人民币升值会不会让中国出口受损。由于中国的出口遍布全球，真正影响出口的不是人民币兑美元的双边汇率，而是人民币相对于一篮子货币的汇率。2025年主要非美货币都有较大幅度的升值，使得人民币相对一篮子货币反而略有贬值。

  CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子，具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种，样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。截至2025年12月19日，CFETS人民币汇率指数为97.9，比2024年年底的101.5贬值了3.5%。再考虑到中国出口产品竞争力的慢慢地加强，出口仍有望保持韧性。

  第二条线索是利润率变化驱动的品种。原材料和投入品进口依赖度高、同时产成品出口依赖度低的行业，在人民币持续升值的过程中因为成本的节省，利润率可能会有明显的提升，主要品种有以下几类：上游资源品和原材料，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工（钾肥、涂料、化纤、塑料）、建材（耐火材料）；内需消费品，如农产品（饲料、植物油、糖等）；服务业相关品种，比如航运、进口型跨境电子商务；制造设备，主要是工程机械等。